Большие расходы — это про AT&T. Американский телекоммуникационный гигант за последний десяток лет стал одной из самых одиозных компаний мира. Чего стоит одно лишь несостоявшееся поглощение T-Mobile за $40 млрд, из-за срыва которого (антимонопольный регулятор не позволил), корпорации пришлось выплатить крупнейшую в истории бизнеса неустойку. И теперь оператор замахнулся на новую сделку, раскрыв пасть на медийный конгломерат Time Warner.
Блудные дочки Bell. История at&t и Verizon
О сделке стало известно несколько дней назад, однако официальное подтверждение на сайте AT&T вышло только в воскресенье. Тогда же появились и первые подробности: за каждую акцию Time Warner отдадут по $105, 7. Это на 20% больше финальной стоимости акций «ворнеров» на пятничном закрытии торгов. При этом общая сумма поглощения составит около $85,4 млрд — однако с долговыми обязательствами медийного конгломерата и без того масштабное слияние еще вырастет в цене до $108,7 млрд. Акционеры получат свои дивиденды двумя частями: $53,7 чистыми деньгами и еще половину в акциях AT&T.
Реакция рынка на грядущее поглощение
И если все так хорошо, откуда столько скептицизма? По оценкам аналитиков, ничего хорошего из сделки не получится — неповоротливая AT&T попросту тратит деньги акционеров — и ведет себя как слон в фарфорной лавке. Иначе говоря, компания не хочет оставаться скучным дистрибутором телекоммуникационных услуг (пусть даже самым крупным и прибыльным), пытаясь зайти на новые рынки. В прошлом году в её жерновах успешно перемолотили спутникового телевизионного провайдера DirecTV — за внушительные $48.5 млрд. Однако переварить новую покупку будет куда сложнее.
Напомним, предыдущая попытка, когда AOL выставила в 2001 году за Time Warner немалых $160 млрд и погубила сама себя — названа одной из худших сделок в истории бизнеса. Интернет компания попыталась освоить огромный медиа-конгломерат, однако её позиции подорвал крах пузыря доткомов, судебные разбирательства вокруг намеренного завышения стоимости и, как следствие, годовые убытки в размере $99 млрд. Сможет ли AT&T обойти такие грабли стороной? Если судить по сухим, финансовым показателям, да — у телеком-гигнта устойчивые финансовые позиции и уверенные в себе топ-менеджеры. У нее 280 тыс. сотрудников в США и годовая прибыль на уровне $146,8 млрд. Зачем ей Time Warner?
CEO AT&T
Здесь придется разобраться в специфике американских реалий — множество людей пользуются кабельным телевидением. AT&T предоставляет нужную инфраструктуру, а также обсуживает её в рамках пакетных предложений. Благодаря этой тактике поглощения пользователя, который платит и за доступ в интернет, и за мобильную связь, и за кабельное ТВ, компания держится уверенно. Однако телевидение рано или поздно выбросит за борт провода, как архаичный пережиток, поэтому для удержания покупательского интереса и получения прибыли с будущего трансфера нужны новые активы. В общем, мотивация проста — AT&T боится оставаться простой трубой для подачи контента. И зря — это великолепный бизнес, в котором практически нет конкурентов. Контентные проекты куда более рискованны, имеют сложно прогнозируемую маржинальность. А таких у Time Warner немало. Среди её дочерних компаний числятся Time Inc., Warner Bros. Entertainment, Time Warner Cable, CNN, HBO, TBS, Turner Broadcasting System и The CW Television Network. Если перевести на язык потребителя, это и «Игра Престолов» и DC Comics.
Логотип AT&T
Большому бизнесу — большая смена ролей. Медийные компании становят телекомменикационнными и наоборот. AT&T планирует заполучить доступ к доброй половине индустрии развлекательного контента, в то время как Google заходит на рынок телекоммуникаций — становится провайдеров и делает шары для раздачи интернета. Amazon и Facebook строят подводные оптоволоконные кабели. Verizon покупает остатки Yahoo и AOL. Одной индустрии слишком мало. Даже Apple в свое время замахивалась на такое приобретение — но «ворнеры» высказались против.
Большому бизнесу — большие проблемы. Вашингтон пристально следит за подобными слияниями, поскольку антимонопольный комитет традиционно имеет большое влияние на такие решения. Примеры уже существуют: в 2011 году Comcast, одна из крупнейших кабельных компания, приобрела медийный конгломерат NBC Universal — и получившегося монстра тотчас облепили регуляторными ограничениями. Прежде всего, сделку разрешили только при соблюдении принципа контентной нейтральности и равного доступа к каналам дистрибуции от Comcast. Никаких эксклюзивов из миллиардного соглашения выудить не удалось.
Даешь «Игру Престолов»! Зачем Apple понадобилась Time Warner
Поэтому грядущая сделка AT&T и вызывает такое количество вопросов, которые пока еще сложно даже сформулировать. Структура, созданию которой наверняка будет препятствовать американское правительство (что подтвредили оба кандидата в президенты США) должна пройти серию важных испытаний: во-первых, удержать в синергии два принципиально разных бизнеса, не разрушить медийную составляющую неудачными кадровыми назначениями и научиться извлекать из этого прибыль. Последнее пока что актуально только для высшего руководства: в прошлом году в десятке самых оплачиваемых CEO шесть месть заняли главы медийных компаний. В любом случае, следить за этим будет интересно.